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Sareb o Verás…..

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Si invertimos la lectura del palabrejo Sareb, acrónimo de Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria nos queda Beras y como los castellanohablantes no diferenciamos el sonido de la b del de la uve (o "v corta" en contraposición a la "b larga" como la llaman los argentinos y muchos sudamericanos) nos quedaría Veras o casi mejor Verás....

Verás la que nos espera.....

Llegar hasta esta frase es el resultado de realizar una pirueta lingüística pero viene al caso como remedo de la pirueta financiera que ha dado carta de nacimiento al Sareb/Verás cuyo germen puede situarse en el pinchazo de la burbuja inmobiliaria iniciada durante el bienio 2006/2007.

En resumen un proceso que podría definirse en los siguientes pasos:

  1. Pinchazo de la burbuja inmobiliaria
  2. Un enorme porcentaje (si no todos) de los activos inmobiliarios valen menos que las hipotecas que los gravan
  3. Fallidos de los créditos concedidos a particulares y promotores por ausencia de ventas
  4. Ejecución de los créditos hipotecarios y aumento imparable del stock de inmuebles por parte de las entidades financieras y por fin,
  5. Imposibilidad de recuperar el dinero prestado por liquidación de los activos en el mercado (Ver punto 2)

Esto en cualquier economía de mercado no deja otra salida para una empresa que la quiebra que es lo que sucede cuando los ingresos son menores que los gastos y no se cuenta con la liquidez ni los activos necesarios para evitarla.

Sin embargo esto resulta ser una salida inadmisible para un gobierno supeditado a decisiones que se toman en Bruselas por lo que.........voilà se inventa la Sareb o banco malo. Mejor dicho se impone. Donde manda capitán.....

Pero veamos de donde sale. Mariano Rajoy, presidente del gobierno desde hace ya poco más de un año, durante el debate preelectoral que mantuvo con Rubalcaba el 17 de noviembre de 2011 sostuvo sin ningún rubor y con infinita chulería que no daría ni un euro de dinero público a la banca (cómo hicieron vds. apostillaba para más recochineo). Se refería lógicamente al Frob parido por el gobierno de Zapatero por real decreto ley 9/2009.  Pues iba a ser que no. El Frob iba a tener el dudoso privilegio de tener su propio vástago, esta vez una niña, rubicunda ella, que multiplicaría por 10 los fondos a inyectar a la banca: La Sareb. ¿Sería esta la niña en la que pensaba Rajoy? No, No.... Seguro que no. Perdonad, asociando ideas se me ha ido el chip.......

El gobierno español capitaneado por su líder Rajoy perdió su pulso con Bruselas y la recapitalización directa a la banca no se produjo. Los dineros  (como le gusta a la banca denominarlos, en plural) que se aportarán a la banca en crisis llegarán por un sinuoso camino. Primero llegarán  al Frob - avalado por el estado español - que a su vez utilizará como herramienta la Sareb.

Para regocijo de Groucho Marx quién una vez sentenció:

"Politics is the art of looking for trouble, finding it everywhere, diagnosing it incorrectly and applying the wrong remedies"

En castizo

"La política es el arte de buscar problemas, encontrarlos por doquier, diagnosticarlos incorrectamente y aplicar los remedios equivocados"

Como se puede ver la fama de los políticos traspasa fronteras....

Para este cometido, el de que sean cumplidas la directivas dictadas desde Bruselas,  entra en juego el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (en inglés European Financial Stability Facility EFSF) organismo encargado de establecer las reglas de juego.

Se puede decir que las bases que dieron origen al Sareb quedaron establecidas con fecha 20 de julio de 2012 en el MoU (Memorandum of Understanding on Financial-Sector Policy Conditionality),  Memorando sobre las Condiciones de Entendimiento en el Sector Político Financiero que en su título IV punto 9 dice:

IV. RESTORING AND STRENGTHENING THE SOUNDNESS OF THE SPANISH BANKS:
BANK-SPECIFIC CONDITIONALITY
9. The key component of the programme is an overhaul of the weak segments of the
Spanish financial sector. It will be comprised of the following three elements:
• identification of individual bank capital needs through a comprehensive asset quality
review of the banking sector and a bank-by-bank stress test, based on that asset quality
review;
• recapitalization, restructuring and/or resolution of weak banks, based on plans to
address any capital shortfalls identified in the stress test; and
• segregation of assets in those banks receiving public support in their recapitalization
effort and their transfer of the impaired assets to an external Asset Management
Company (AMC).

Traducido

IV. Restablecimiento y refuerzo de la solidez de los bancos españoles:
Condiciones Específicas para los bancos
9. El componente clave del programa es una revisión de los segmentos débiles del Sector financiero español.
Se compone de los siguientes tres elementos:
• Identificación de las necesidades individuales de capital de los bancos a través de una revisión de la calidad de los activos del sector bancario y una prueba de estrés banco por banco, con base en dicha revisión de calidad de activos.
revisión;
• recapitalización, reestructuración y/o resolución (¿desaparición?) de los bancos débiles, con base en planes que resuelvan los déficits de capital identificados en la prueba de esfuerzo, y
• La segregación de los activos en los bancos que reciben apoyo público en su recapitalización y la transferencia de los activos deteriorados a una Compañía externa de Gestión de Activos.

En su Nota de Background de fecha 15 de noviembre de 2012 el Frob en la página 2 párrafo 1º  establece tanto el objetivo principal como el nombre de la sociedad que el MoU (Memorandum of Understandig o Memorando de Entendimiento) denominaba AMC (Asset Management Company o Sociedad de Gestión de Activos):

"Segregación de los activos problemáticos por parte de las entidades que reciban ayudas públicas a una Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria Externa (en adelante "Sareb")."

En su presentación en sociedad el 29 de octubre estos objetivos quedaron establecidos en el siguiente cuadro

Objetivos de la Sociedad de Gestión de Activos - Sareb

Presentación de la Sareb Objetivos de la Sociedad de Gestión de Activos

Frob Presentación de la Sareb

Estructura Recursos Propios y Estructura de Capital

Frob Presentación de la Sareb Recursos Propios y Estructura de Capital

Frob Presentación de la Sareb Recursos Propios y Estructura de Capital

Una vez establecida la necesidad de segregar los activos problemáticos hacia lo que hoy es la Sareb el MoU establecía que el mecanismo a seguir implicaba la valoración de éstos por una sociedad externa de acuerdo con unos parámetros preestablecidos. La empresa elegida para realizar el trabajo fue Oliver Wyman que calculó los siguientes recortes sobre los valores contables para la transferencia de activos de las entidades financieras a la Sareb

Valor de Transferencia de los Activos - Recortes sobre el valor contable

Frob Presentación de la Sareb

Frob Presentación de la Sareb Recortes Medios de los Activos

Importe del Volumen de Activos a Transferir a la Sareb

Volumen de Activos a Transferir de la banca a la Sareb

Frob Presentación Sareb Volumen de Activos a Transferir

De los 4 cuadros precedentes se pueden destacar algunos puntos que llevan a conclusiones interesantes:

Transferir los activos ruinosos de la banca a la Sareb

Reducir al mínimo la incertidumbre sobre la supervivencia de las entidades financieras

La estructura del capital de la Sareb será una participación no mayoritaria del Frob y otra mayoritaria de inversores privados

Dispondrá de un plazo de 15 años para la puesta en mercado y venta de los activos obteniendo rentabilidad

Los recursos propios serán de un 8% sobre el valor de los activos totales

El tamaño de la Sareb no excederá de los 90.000 millones de €

Es decir el Frob crea un banco malo (la Sareb) que cuenta con fondos públicos y privados pero que desde el punto de vista legal no es un banco público. Se pretende obtener rentabilidad de unos activos tóxicos que están hoy por hoy completamente devaluados con la esperanza de que se revalúen con el paso del tiempo. Esto evidentemente no casa con sacar al mercado de inmediato estos activos. Por lo menos en lo que a bienes inmuebles se refiere, bien entendido que en el paquete a transferir también están incluidos los prestamos. Esto último parece confirmarse de acuerdo a las declaraciones de Belén Romana presidenta de la Sareb en su primera rueda de prensa según la noticia de El Mundo de fecha 19 de diciembre de 2012.

Luego si los recursos propios son del 8% del valor de los activos el 92% restante es decir un máximo de 82.800 millones de € tendrán que salir de ventas, inversores privados o emisión de deuda. Dinero éste último que tendrá que pedir el estado. Si la Sareb no consigue colocar los activos en el mercado en tiempo y en precio tendrá que optar por emitir deuda, la cual que generará intereses monstruosos que se tragarán la supuesta rentabilidad que puedan generar los activos en su revalorización en el tiempo. Según comenta el Confidencial Digital en un artículo de hace tres días The Wall Street Journal cargó duramente contra el "banco malo" y le adjudicó el mismo final desastroso que a Bankia.

Belén Romana presidenta de la Sareb noticia El Mundo 19 de diciembre de 2012

Belén Romana presidenta de la Sareb noticia El Mundo 19 de diciembre de 2012

Sin embargo el ministerio de economía le ha enmendado la plana a Belén Romana según El Confidencial Digital que el 26 de diciembre anunciaba que el ministro Luis de Guindos pretendía sacar a principios de enero de 2013 propiedades con un 80% de descuento con el objeto de atraer inversores

Podría tener mucho que ver en las decisión de de Guindos el artículo publicado por el Wall Street Journal el 13 de diciembre cuyo título es  Spain's Bad-Bank Experiment subtitulado

It's a bad omen that Sareb hasn't attracted foreing investors

Con lo que tildaba el Banco-Malo como un experimento, indicando que es un mal presagio que la Sareb no hubiese atraído inversores extranjeros.

Como se ve tantas noticias contradictorias nos recuerdan el viejo dicho que reza "ni si ni no sino todo lo contrario"

Pero los presagios no son buenos............

Terminamos como el título del comienzo Sareb o Verás............

La que nos espera......

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